Vibe-Trading 沪深港通资金流向分析（Stock Connect Flow）：北向/南向信号框架与实战实现

2026-09-09 19:09:09作者：宣聪麟

沪深港通（Stock Connect）是连接内地与香港资本市场的核心通道，北向资金（外资进入 A 股）与南向资金（内地资金进入港股）的每日净流入数据，长期被视为机构情绪与跨境资本配置的关键风向标。本篇技术指南以 Vibe-Trading 仓库中的 hk-connect-flow 技能文档为主体骨架，结合仓库内的 northbound_tool.py 工具、Tushare 参考文档与定时研究 playbook，系统讲解 Stock Connect 的四条通道架构、北向/南向信号判定框架、AH 溢价指数解读、跨市场综合评分方法，以及从真实数据源（Eastmoney、Tushare、yfinance）获取并计算这些指标的具体代码路径。读完本文，你将掌握一套可复制的跨境资金流分析工作流，并能在 Vibe-Trading 的 Agent/工具体系中直接落地使用。

1. Stock Connect 架构与核心概念

沪深港通由四个独立通道组成，每个通道代表一条确定方向的资金流。理解通道方向是后续所有信号分析的基础。

通道	方向	衡量内容
沪股通（Shanghai Connect Northbound）	外资 → A 股（上交所 SSE）	外资机构对沪市 A 股的配置意愿
深股通（Shenzhen Connect Northbound）	外资 → A 股（深交所 SZSE）	外资机构对深市 A 股的配置意愿（成长风格偏重）
港股通（沪）（Shanghai Connect Southbound）	内地 → 港股（港交所 HKEX）	内地资金对港股的配置
港股通（深）（Shenzhen Connect Southbound）	内地 → 港股（港交所 HKEX）	内地资金对港股的配置

每日额度（Daily Quota）：每个通道设有每日净买入额度（约 RMB 520 亿 / HKD 420 亿）。当额度使用率超过 50% 时，通常被视为强方向性信号，代表资金在该通道上的交易意愿非常强烈。

在 Vibe-Trading 中，这一架构可以直接映射到真实数据接口：仓库内的北向资金工具使用东方财富（Eastmoney）的 kamt（Kapital-Amount，沪深港通资金）系列接口——push2.eastmoney.com/api/qt/kamt/get 提供沪深两个通道的实时净流入快照，push2his.eastmoney.com/api/qt/kamt.kline/get 提供每日净流入历史序列。其中 hk2sh（沪股通）与 hk2sz（深股通）两个字段块分别对应上表中的两条北向通道。

2. 北向资金分析（外资流入 A 股）

2.1 为什么北向资金重要

北向资金之所以被市场高度重视，原因有三：

"聪明钱"效应：全球基金、主权财富基金、对冲基金等外资机构通常被视为 A 股中的"聪明钱"；
边际定价权：北向持仓约占 A 股自由流通市值的 4%~5%，占比虽小但常处于边际定价者位置；
全球配置联动：北向资金流向与 MSCI 中国指数调仓、全球新兴市场（EM）配置决策高度相关。

2.2 北向信号判定框架

原技能文档给出了一个可直接套用的信号函数：以每日净买入额（RMB 十亿为单位）划分六个信号档位，从 strong_foreign_buying（单日超 100 亿净买入）到 strong_foreign_selling（恐慌性流出）。

# Daily Northbound net buy signals
def northbound_signal(daily_net_buy_rmb_billion):
    if daily_net_buy_rmb_billion > 10:
        return "strong_foreign_buying"    # Very large single-day inflow
    elif daily_net_buy_rmb_billion > 5:
        return "moderate_foreign_buying"
    elif daily_net_buy_rmb_billion > 0:
        return "mild_foreign_buying"
    elif daily_net_buy_rmb_billion > -5:
        return "mild_foreign_selling"
    elif daily_net_buy_rmb_billion > -10:
        return "moderate_foreign_selling"
    else:
        return "strong_foreign_selling"   # Panic outflow

文档特别强调：累计趋势比单日数据更重要。因此框架进一步引入 20 日累计与 5 日累计的组合判断，区分"持续吸筹（sustained_accumulation）""持续派发（sustained_distribution）""吸筹暂停（accumulation_pausing，警惕反转）""派发暂停（distribution_pausing，可能筑底）"四类状态：

# Cumulative flow trend (more important than single-day)
def northbound_trend(flows_20d, flows_5d):
    cum_20d = sum(flows_20d)
    cum_5d = sum(flows_5d)

    if cum_20d > 30 and cum_5d > 10:
        return "sustained_accumulation"   # Strong bullish for A-shares
    elif cum_20d < -30 and cum_5d < -10:
        return "sustained_distribution"   # Bearish for A-shares
    elif cum_20d > 0 and cum_5d < 0:
        return "accumulation_pausing"     # Watch for reversal
    elif cum_20d < 0 and cum_5d > 0:
        return "distribution_pausing"     # Possible bottom formation

（阈值单位均为 RMB 十亿：20 日累计 ±300 亿、5 日累计 ±100 亿为趋势确认线。）

2.3 北向行业配置模式

北向资金的行业偏好并非随机，而是呈现出较为稳定的梯度结构，可用来判断外资的攻守倾向：

行业偏好	典型持仓	信号含义
消费必需（茅台、乳制品）	占总持仓 30-35%	核心底仓，换手率低
金融（银行、保险）	15-20%	周期配置，对利率敏感
科技（半导体、软件）	10-15%	成长配置，高换手
医疗健康（CXO、创新药）	8-12%	结构性成长押注
新能源（电动车、光伏）	5-10%	主题驱动，高波动

行业轮动信号的解读逻辑是：

北向增配消费必需 → 防御性仓位；
北向增配科技/新能源 → 风险偏好回升、追逐成长；
北向全面减仓 → 系统性风险回避（risk-off），通常由汇率因素驱动（人民币贬值）。

2.4 仓库中的北向数据落地实现

原文档聚焦于信号计算；Vibe-Trading 仓库则提供了真实数据获取的实现——NorthboundFlowTool（northbound_tool.py），其工具名称为 get_northbound_flow，特点如下：

数据源：东方财富 kamt 系列接口，全程走共享的限流 Eastmoney 客户端，遵守其每 IP 限频要求，避免触发临时封禁；
只读工具：仅获取实时净流入与近期日度历史，不下任何订单、不触碰实时交易端点；
参数：lookback_days（int），默认 30 天，被夹紧（clamp）在 1~250 天之间（实现见 _clamp_lookback）；
返回结构：标准 JSON 信封，unit 统一为"10k CNY"（万元），包含 realtime（沪股通 shanghai_connect、深股通 shenzhen_connect、合计 total）与 history（按日升序的最近 N 条记录）两部分；
字段解析细节：Eastmoney 使用 "-" 表示缺失数字，工具通过 _coerce_float 将其规范化为 None（见 _coerce_float）；
自动降级：当 Eastmoney 请求失败时，自动切换到 Tushare moneyflow_hsgt 回退源，并在返回信封的 warnings 字段中如实标注降级原因与数据源。

调用示例（Agent 工具层）：

get_northbound_flow(lookback_days=10)

返回信封（示意）：

{
  "ok": true,
  "market": "China A",
  "source": "eastmoney",
  "data": {
    "unit": "10k CNY",
    "lookback_days": 10,
    "realtime": {"shanghai_connect": 123456.0, "shenzhen_connect": 78901.0, "total": 202357.0},
    "history": [{"trade_date": "2026-03-25", "shanghai_connect": 111.0, "shenzhen_connect": 22.0, "total": 133.0}, "..."]
  }
}

3. 南向资金分析（内地资金流入港股）

3.1 为什么南向资金重要

内地投资者是许多港股中/小盘股的边际买家；
南向资金主要由三大动机驱动：AH 溢价套利（A/H 折价）、股息率追逐、科技平台配置（腾讯、阿里、美团等）；
保险与养老资金日益借助港股通实现国际化分散配置。

3.2 南向信号判定框架

原文档以南向资金重点覆盖的标的池开篇——科技平台（0700.HK 腾讯、9988.HK 阿里、3690.HK 美团、9618.HK 京东）、高股息（0939.HK 建行、1398.HK 工行、0883.HK 中海油、2628.HK 中国人寿），以及按 AH 溢价指数动态计算的折价名单（ah_discount）：

# Southbound focus areas
southbound_targets = {
    "tech_platforms": ["0700.HK", "9988.HK", "3690.HK", "9618.HK"],
    "high_dividend": ["0939.HK", "1398.HK", "0883.HK", "2628.HK"],
    "ah_discount": [],  # Dynamically calculated based on AH premium index
}

def southbound_signal(daily_net_buy_hkd_billion):
    if daily_net_buy_hkd_billion > 5:
        return "strong_mainland_buying"
    elif daily_net_buy_hkd_billion > 2:
        return "moderate_mainland_buying"
    elif daily_net_buy_hkd_billion < -2:
        return "mainland_selling"
    else:
        return "neutral"

（南向信号以 HKD 十亿为单位：单日净买超 50 亿为强买入，20~50 亿为温和买入，低于 -20 亿视为卖出。）

3.3 南向投资三大模式

股息率套利：内地资金买入港股银行/电信股以获取更高股息率——由于 H 股价格通常更低，其股息率常比对应 A 股高 2-3 个百分点；
科技平台配置：腾讯、阿里、美团等为港股独家或主要上市标的，内地资金的科技配置必须通过南向通道完成；
AH 溢价套利：当 AH 溢价指数高于 130 时，套利资金倾向南下买入更便宜的 H 股。

4. AH 溢价指数解读

恒生 AH 溢价指数（HSAHP）衡量两地上市公司中 A 股相对 H 股的平均溢价水平。原文档给出了以溢价指数为核心的分档判读代码：

# AH Premium interpretation
ah_premium_index = 130  # A-shares trade 30% above H-shares on average

if ah_premium_index > 140:
    signal = "extreme_ah_premium"
    action = "favor H-shares over A-shares for dual-listed names"
elif ah_premium_index > 125:
    signal = "elevated_ah_premium"
    action = "mild H-share preference"
elif ah_premium_index < 110:
    signal = "compressed_ah_premium"
    action = "A-shares relatively cheap vs H; unusual, investigate"
else:
    signal = "normal_range"

解读要点：指数 >140 为极端溢价，倾向买 H 卖 A；125~140 为溢价偏高，温和偏向 H 股；<110 为溢价被压缩，A 股相对便宜，属于罕见情形需深入调查；其余为正常区间。AH 溢价是南向套利资金的最核心参照系之一，同时也反向影响北向资金的相对估值判断。

5. 跨市场综合信号（Cross-Border Flow Composite Signal）

单看任一维度都容易误判，因此原文档设计了一个五维评分卡：对北向资金流、北向广度、南向资金流、AH 溢价、汇率方向五个维度各打 -2 至 +2 分，合成总分 -10 至 +10：

connect_score = {
    "northbound_flow": 0,       # -2 to +2: 20-day cumulative NB flow direction
    "northbound_breadth": 0,    # -2 to +2: number of NB top-10 holdings being added to
    "southbound_flow": 0,       # -2 to +2: 20-day cumulative SB flow direction
    "ah_premium": 0,            # -2 to +2: AH premium level (high = favor HK)
    "fx_direction": 0,          # -2 to +2: CNY strength (strong CNY = NB inflow support)
}

总分解读规则：

> +5：强跨境风险偏好（risk-on），倾向 A 股；
+2 ~ +5：温和看多；
-2 ~ +2：中性 / 信号混杂；
< -2：跨境 risk-off，外资卖出 A 股；
< -5：强 risk-off，通常由汇率（FX）驱动。

该评分卡的意义在于把"北向方向、北向广度、南向方向、AH 溢价、汇率"五个独立信息源压缩成一个可排序、可回测的单一指标，方便纳入 Vibe-Trading 的策略流程。仓库中的 swarm 预设 investment_committee.yaml 与 ml_quant_lab.yaml 均把北向净流入列为重要的市场特征输入，与本文评分卡的设计意图一致。

6. 数据获取与关键指标清单

6.1 通过 Tushare（A 股视角）

原文档给出两段核心调用：

import tushare as ts
pro = ts.pro_api()

# Daily Northbound/Southbound aggregate flows
df = pro.moneyflow_hsgt(start_date="20260101", end_date="20260330")
# Columns: trade_date, ggt_ss (Shanghai SB), ggt_sz (Shenzhen SB),
#           hgt (Shanghai NB), sgt (Shenzhen NB), north_money, south_money

# Top 10 Northbound active stocks
df = pro.hsgt_top10(trade_date="20260328", market_type="1")  # 1=Shanghai, 3=Shenzhen
# Columns: trade_date, ts_code, name, close, change, rank, market_type,
#           amount (trade amount), net_amount (net buy), buy, sell

仓库中的 Tushare 参考文档对 moneyflow_hsgt 提供了更精确的字段级说明，可用于校准原文档的理解：

输入：trade_date 与 start_date/end_date 二选一，每次最多返回 300 条记录，总量不限；
输出：ggt_ss（港股通-上海）、ggt_sz（港股通-深圳）、hgt（沪股通）、sgt（深股通）、north_money（北向合计）、south_money（南向合计）——注意字段单位为百万元；
积分要求：2000 积分起，5000 积分每分钟可提取 500 次；
典型返回（示意）：

       trade_date  ggt_ss  ggt_sz      hgt      sgt  north_money  south_money
    0    20180808  -476.0  -188.0   962.68   799.94      1762.62       -664.0

6.2 通过 yfinance（港股视角）

原文档以港股标的与恒指为代理来观察南向标的与 AH 溢价的市场环境：

import yfinance as yf

# HK-listed stocks price data
tencent = yf.download("0700.HK", start="2025-01-01", end="2026-03-30", progress=False)
alibaba = yf.download("9988.HK", start="2025-01-01", end="2026-03-30", progress=False)

# AH Premium Index (proxy via Hang Seng indices)
hsi = yf.download("^HSI", start="2025-01-01", end="2026-03-30", progress=False)

6.3 关键跟踪指标一览

指标	数据源	频率	阈值
北向每日净买入	Tushare / HKEX	每日	>RMB 50 亿为显著
北向 20 日累计	计算所得	每日	>RMB 300 亿为趋势
南向每日净买入	Tushare / HKEX	每日	>HKD 30 亿为显著
AH 溢价指数	恒生	每日	>130 表示 H 股具价值
额度使用率	HKEX	盘中	>50% 为强信念
北向 Top10 集中度	Tushare	每日	前 3 名 >50% 为集中押注

6.4 仓库中的回退链路与单位换算

值得注意的一个实现细节：Vibe-Trading 的 tushare_fallbacks.py 中的 fetch_northbound_flow 在读取 Tushare 的 moneyflow_hsgt 时，会把 Tushare 输出的百万元字段乘以 100 转换为与 Eastmoney 一致的"万元"单位，再与 northbound_tool.py 的 Eastmoney 主链路合并进统一信封。这意味着无论走哪条数据源，下游消费方拿到的都是同单位、同结构的 realtime/history 数据，单位一致性是跨源降级设计的基本前提。

此外，仓库还提供了 hsgt_top10（沪深股通十大成交股）的字段级说明：market_type 取值 1（沪市）/3（深市），输出 amount（成交金额）、net_amount（净成交额）、buy、sell，可用于计算北向 Top10 集中度与广度评分；以及 stock_hsgt（沪深港通股票列表），通过 type 参数（HK_SZ/SZ_HK/HK_SH/SH_HK）维护四条通道的标的清单——这正是判断"某只股票是否属于港股通/深股通标的"的依据。

7. 标准输出格式（Output Format）

为了让不同运行之间的分析结果可比、可检索，原文档规定了一致化的输出模板，字段均可由前文数据与信号函数填充：

## Stock Connect Flow Analysis — [Date Range]

### Northbound (Foreign → A-shares)
- **20-day cumulative**: [+/- RMB X.XB]
- **5-day trend**: [accelerating / decelerating / reversing]
- **Daily average**: [RMB X.XB]
- **Quota utilization**: [X%]
- **Signal**: [sustained accumulation / distribution / neutral]

### Northbound Sector Allocation
- **Adding to**: [sector1 (top names), sector2]
- **Reducing**: [sector1, sector2]
- **Rotation direction**: [defensive / cyclical / growth]

### Southbound (Mainland → HK)
- **20-day cumulative**: [+/- HKD X.XB]
- **Focus names**: [Tencent, Alibaba, bank names]
- **Driver**: [dividend yield / tech allocation / AH arbitrage]

### AH Premium
- **Current index**: [XXX]
- **Historical percentile**: [X%]
- **Implication**: [favor H-shares / neutral / favor A-shares]

### Composite Signal
| Dimension | Score (-2~+2) | Basis |
|-----------|---------------|-------|
| NB flow | +1 | Cumulative +RMB 15B over 20 days |
| NB breadth | +2 | Adding across 8 of top 10 |
| SB flow | 0 | Flat |
| AH premium | -1 | AH premium at 135 (H relatively cheap) |
| FX | +1 | CNY stable/strengthening |

### Cross-Market Implication
- **A-share outlook**: [bullish / neutral / bearish] (NB perspective)
- **HK outlook**: [bullish / neutral / bearish] (SB + AH perspective)
- **Arbitrage**: [AH premium trade: buy H / sell A for dual-listed names]

该模板与仓库定时研究 playbook a-share-money-flow.md 的纪律要求一致：报告须在首行声明所覆盖的交易日，Northbound 章节必须如实说明数据粒度（如果数据源只发布日终聚合值，就用聚合值并明说，不得从日终数据反推盘中路径），每个数字都要携带交易日、单位与来源。

8. 研究注意事项与纪律约束

原文档"Notes"部分列出的要点，与仓库 playbook 的边界约束高度互补，共同构成一套严谨的研究纪律：

领先性：北向资金是 A 股最受关注的机构指标之一，常领先指数转折 1~3 天——但领先不等于因果，仅可作为信号输入；
机械性失真：季末与 MSCI 调仓日（2/5/8/11 月）会造成机械性资金扰动，信号纯净度要求应将这些日期过滤或单独标注；
汇率主导：USD/CNY 汇率是北向资金的关键驱动，美元走强往往在 A 股基本面之外独立触发北向流出；
南向失真源：南向资金可能被股息套利扭曲（内地资金在除息日前买入，造成人为流入尖峰）；
数据可用性：Stock Connect 数据可从港交所官网与 Tushare API 免费获取；
合规声明：本框架仅用于研究目的，不构成投资建议。与此呼应，a-share-money-flow.md 明确禁止给出买卖/持有/目标价/次日预测，禁止把流量归因到具体机构、基金或个人——"集中买入是观察，不是信号"，报告到什么程度就停到什么程度。

9. 在 Vibe-Trading 中的落地路径

综合以上内容，把该技能投入实战的完整链路是：

数据获取：通过 get_northbound_flow 工具（northbound_tool.py）拿到沪深通道实时与历史净流入；通过 Tushare moneyflow_hsgt、hsgt_top10、stock_hsgt 补充南向、Top10 明细与标的清单（参考沪深港通资金流向等三篇参考文档）；
信号计算：套用第 2、3、4 节的 northbound_signal / northbound_trend / southbound_signal / AH 溢价分档函数，产出各维度状态；
综合评分：按第 5 节五维评分卡汇总为 -10~+10 的 connect_score，作为跨境风险偏好的单一度量；
结构化输出：按第 7 节模板生成带单位、带日期、带数据源标注的分析报告，若数据缺失则按 playbook 纪律如实声明数据缺口（a-share-money-flow.md），绝不凭空填补；
可选的定时调度：该技能天然适配每日收盘后的复盘节奏（playbook 的 suggested_schedule 为工作日 19:00 亚洲/上海时区），可作为 Vibe-Trading 定时研究管线的一个环节。